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索菲亚:募资用于产能建设及回购股份 彰显自身发展信心

2019-01-16 11:08
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  公司公告

  公司公告拟发行可转债募资不超过10亿元,其中5亿元用于股份回购公司公告拟公开发行6年期可转换公司债券募集资金,总额不超过10亿元,其中5亿元用于股份回购,3亿元用于华中生产基地(一期)投资及扩产技改项目,2亿元用于补充流动资金。

  可转债是债券与看涨期权的融合,是当前阶段公司非常理想的融资工具。可转债价值等于债券偿本付息价值与股票看涨期权的结合。虽然当前定制行业和公司处于阶段性调整阶段,但我们仍看好定制家居长期行业渗透率、市占率、客单价共同驱动的发展前景;索菲亚凭借稳健经销商团队、信息化构建的成本优势有望穿越周期,可转债中看涨期权价值将在未来逐步体现。处于当前估值与市场信心低点,发行可转债是公司现阶段较为理想的融资工具。

  回购股份计划进一步推进,彰显公司对自身价值的信心。公司日前公告回购计划,以不超过35元/股的价格回购公司股份,回购金额不低于2亿元且不超过3亿元,截止11月30日已回购1.25亿元。此次发行可转债募资中5亿元用于股份回购,进一步推进股份回购,彰显公司对自身价值的认可

  公司2018年Q4看点:增长压力解除,收入增速有望逐季回升,橱柜扭亏为盈。1)预期收入Q4继续改善。公司自Q2起开始在终端推出更具性价比的引流套餐,优惠推出899元/平米配套柜体,产品性价比优势突出;11月公司推出全屋套餐新模式,将定制柜体与床帘产品融合,我们预计终端接单将恢复增长。2)经销商换商完成、年内开店超市场平均水平:2018Q1-3衣柜开店269家,重装门店500家,经销商换商超过100家,重装门店上样吸塑板、烤漆板等新品扩充产品品类,经销商换商激活地级市经销商积极性。公司年内门店开店数目高于行业平均水平,体现出经销商高盈利能力与公司的品牌号召力。3)橱柜持续单月盈利:2018年6月起橱柜实现连续单月盈利,我们预计2018年司米实现7-7.5亿收入。

  前期收入逐季改善预期验证,公司回购推进彰显发展信心,地产预期改善有望修复估值,维持买入!2018年公司总结调整战略,推出对应措施积极面对,包括产品定位,经销商管理,及大家居战略协同推进。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,得以在未来推进高性价比套餐,同时保持公司与经销商盈利水平。我们维持公司2018-2020年EPS的盈利预测为1.18元、1.38元、1.65元,YoY为20%/17%/20%,12月 17日股价(18.79元)对应2018-2020年PE分别为16倍、14倍、11倍,公司具有穿越周期的增长动力,行业调整期提供龙头整合良机;当前估值已经反映地产悲观预期,随地产预期改善估值有望得到修复,维持买入!

(文章来源:申万宏源)

(责任编辑:DF328)

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